能源金属（锂、镍）行业交流纪要

摘要： 本次会议重点讨论 2026 年能源金属（特别是碳酸锂与镍）的供需格局与价格趋势。分析师认为碳酸锂价格在经历波动后，2026 年将由供需共振带动中枢上行；镍市场则在印尼配额限制下，有望从宽松转向系统性紧缺。

行业主线：

1. 碳酸锂供需紧平衡：预计 2026 年上半年维持紧平衡，下半年可能极度紧缺。需求端受益于电池出口退税、中欧电动车关税软着陆及新型储能容量电价推广；供给端行业库存处于低位（低于 10.5 万吨），部分矿山复产节奏不明朗。
2. 镍市场中枢抬升：尽管目前基本面偏弱，但印尼 2026 年镍矿生产配额（2.6-2.7 亿吨）远低于需求（3.2-3.3 亿吨），预计出现 6000-8000 万吨的系统性缺口，价格中枢将进一步抬升。

关键变化与分歧：

1. 锂价波动性质：市场近期对锂价波动存在分歧，但分析师认为资金行为导致的下跌是噪音，只要需求端不崩塌，基本面趋势确定，价格有望突破 20 万/吨。
2. 镍价拐点出现：认为镍价下跌的容忍度已到极限，目前已看到中枢抬升的拐点。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注龙头白马标的，尤其是具备强产量杠杆释放能力的综合性资源公司。
2. 核心风险：终端需求出现断崖式下滑，印尼镍矿配额审批超预期增加。