巴比食品调研纪要：手工小笼包新店型驱动增长潜力分析

摘要： 华创分析师对巴比食品进行了深度调研，重点分析其从传统包子店向“手工小笼包”新店型转型的战略逻辑。认为公司在餐饮连锁化大趋势下，通过新店型提升单店效益和消费场景，有望进入快速扩张的红利期，具备较高的市值增长潜力。

核心观点/结论：
持续推荐巴比食品，认为其具备高景气度和基本面边际变化。预计 2026 年盈利可达 3.4 亿元，给予 30 倍 PE 估值，目标市值 100 亿元以上，当前上涨空间约 35%-40%。

经营与财务要点：

1. 新店型模式升级：手工小笼包店通过增加 SKU、将消费场景从早餐拓展至中晚餐（早餐占比由 80%+ 降至 60%），将客单价从 5-6 元提升至 12-13 元，显著提高毛利率和净利率，回本周期缩短至 3-4 个月。
2. 扩张路径：2025 年重点打造样板店验证可复制性；2026 年将进入“1 到 10”的加速期，预计全年新开店数百家，中长期目标 1500-3000 家。
3. 核心竞争力：依托全国五大工厂的供应链优势解决标准化难题，结合卓越的门店管理和员工赋能能力，确保新模式可快速复制。

催化剂与风险：

1. 催化剂：2026 年加盟商大会后新模式的大规模推广，以及 2026 年 Q1 开店速度超预期带来的报表弹性。
2. 风险：新店型落地节奏低于预期，或门店加密导致单店销售额回落。