📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 中邮证券首次覆盖聚和材料，给予“买入”评级。公司在巩固光伏导电浆料全球领先地位的同时，通过收购韩国SKE及成立聚芯光，积极布局半导体空白掩膜版与电子束光刻胶，实现向半导体材料领域的战略扩张。
核心观点/结论：
公司采取“浆料固本，掩膜拓新”战略，一方面在光伏浆料领域通过技术升级（如减银-替银-无银方案）和海外渠道拓展维持竞争力；另一方面通过外部收购和内部研发快速切入高端半导体材料国产替代赛道，构建第二增长曲线。
经营与财务要点：
- 半导体业务突破：完成对韩国SKE空白掩膜业务的收购，计划进入DUV-ArF及DUV-KrF光刻级空白掩膜版领域，并设立聚芯光布局电子束光刻胶，旨在打破海外垄断。
- 光伏浆料领先：2025年销量全球前列，重点推进BC及HJT新型浆料，首创铜浆方案以降低成本。
- 产业链延伸：建成电子级银粉和玻璃粉生产基地，提升上游原材料自给率与研发实力。
- 财务预测：预计2026-2028年营业收入分别为216/234/254亿元，归母净利润分别为6.7/8.1/10.1亿元。
催化剂与风险：
风险点包括核心竞争力受损、客户集中度过高、新业务（半导体材料）开拓进度低于预期、白银价格波动以及光伏产业扶持政策的不利变化。