📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议结合厄尔尼诺气候影响与煤炭行业基本面，重点讨论了 2026 年下半年煤炭市场走势及印尼煤炭供应政策。
行业主线：
- 供需格局： 国内煤矿生产监管趋严，供给收缩超预期；需求侧化工需求高增，火电需求稳健，行业整体景气度向上。
- 气候驱动： 厄尔尼诺现象导致降水分布异常，对水电出力及火电调度产生阶段性影响。
关键变化与分歧：
- 印尼煤炭政策（RKAB/DSI）： 印尼针对 RKAB 额度管控及出口价格监管（DSI）趋紧。会议指出印尼市场存在总量、热值及成本的三重扭曲，RKAB 增补难度加大，短期内难以大规模放水，供应偏紧格局或将延续。
- 价格逻辑： 煤炭定价正从简单的供需定价向受约束的区域性剩余缺口填补模式转变。
受益方向与风险：
- 受益方向： 关注高股息龙头及受益于主产地供应收缩、煤价上行的炼焦煤与动力煤标的。
- 核心风险： 房地产与基建需求恢复不及预期、印尼政府政策超预期调整、极端气候导致水电出力波动。