中科曙光 2026 年光合大会与业务转型分析纪要

摘要： 本次资料重点解读中科曙光 2026 年光合大会的核心成果，特别是全国产十万卡 AI 超集群“曙光 8000”的落地及其驱动的业务转型，同时分析了公司财务表现、持有的海光信息股权价值及 80 亿元可转债募投项目的潜在弹性。

核心观点/结论：
中科曙光正处于从硬件集成商向 AI 算力平台运营商转型的关键期。曙光 8000 验证了全国产十万卡集群的工程化能力，通过“政府投、企业运”的轻资产模式，公司有望在后续运营中获得高毛利的软件服务收入，实现营收结构重塑。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025 年营收 149.64 亿元，其中软件与服务营收增速高达 75%，毛利率 47%，显著高于 IT 设备（27.31%）。
2. 股权价值：持有海光信息约 28% 股权，测算权益价值在 280-360 亿元，市场定价存在低估空间。
3. 募投项目：拟发行 80 亿元可转债，投向先进算力集群、AI 训推一体机及国产化存储系统，预计达产后年均贡献收入约 113.88 亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：十万卡集群的商用上架率与运营分成落地、募投项目达产带来的收入弹性、AIforScience 等新场景的复制。
2. 风险：国产芯片先进制程代工受限、商业化付费时间表不确定、运营协议具体条款未完全披露。