中国建筑经营与分红情况交流纪要

摘要： 本次会议为中泰证券举办的中国建筑高端闭门交流会，重点分析了公司 2026 年 1-5 月的经营订单情况、分红计划、海外业务扩张、高附加值工业厂房订单以及城市更新新业态，并深入探讨了地方化债对现金流的支撑及减值压力。

核心观点/结论：
公司整体经营保持平稳，1-5 月新签合同额达 1.8 万亿。在房地产深度调整背景下，公司通过业务多元化对冲风险。目前股价企稳，股息率超 5.5%，被认为适合低波红利投资者长期持有。预计 2026 年业绩呈现前低后高走势。

经营与财务要点：

1. 订单结构：房建业务同比增长 2.5%，境外订单增长显著（同比增长 36.8%）。工业厂房订单约占总订单 1/3，其中芯片半导体等高附加值领域占比约 10%，且毛利率高于传统项目。
2. 业务扩张：海外业务重点布局“一带一路”区域，目标五年内将海外订单比重提升至 7%-8%。城市更新项目作为新业态，其毛利高于纯施工项目。
3. 现金流与回款：政府背景业主占比高（接近 40%），地方化债工作为公司现金流提供了显著支撑，极端压力期已过。

催化剂与风险：

1. 催化剂：8 月底将发布半年报；房地产市场企稳及地方债务化解的进展将直接影响利润回升。
2. 风险：海外业务波动性较大且存在减值风险；地产存货及 PPP 项目存货减值压力依然存在。