制药产业链、医疗器械及服务行业 2026Q2 业绩前瞻交流纪要

摘要： 本次会议由中信建投证券医药组主持，针对 2026 年二季度医药行业的制药产业链、医疗器械及医疗服务三大细分板块进行业绩前瞻分析，重点讨论了创新药 BD 催化、上游供应链恢复、医疗器械分化改善及医疗服务边际回暖的研判。

行业主线：

1. 创新药高增长：创新药仍是主线，对外授权（BD）收入成为中期业绩的关键变量，商业化放量与出海兑现推动业绩增长。
2. 上游供应链恢复：受益于国产替代加速（填料、培养基等）及需求回升，上游企业在低基数背景下利润弹性显著。
3. 医疗器械分化改善：设备端依赖新品放量与海外增长对冲国内招标偏弱；IVD 领域低基数改善；家用器械延续高增长；高值耗材在集采替代中呈现分化。
4. 医疗服务边际回暖：消费医疗（如眼科、牙科）出现磨底起色，但仍受 DRG、飞检及价改等政策牵制。

关键变化与分歧：

1. 创新药与仿制药差距拉大：创新药进入商业化放量期，而传统仿制药仍处于集采以价换量的阵痛期。
2. 医疗器械内部景气度分化：处于集采替代期且有新品放量的公司（如北芯生命）高增，而受集采直接影响或合规压力大的公司（如南微医学）利润承压。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备强 BD 能力的创新药龙头、国产替代逻辑明显的上游供应商、海外增长强劲的医疗设备商及高增长的家用医疗器械厂商。
2. 核心风险：DRG/飞检政策对医疗服务的影响、地缘政治及汇率波动对出海企业的扰动、集采政策执行超预期导致利润承压。