📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告深入剖析了算力租赁行业的产业链结构、护城河与核心经营变量。算力租赁处于算力产业链中游，充当“算力电厂”角色，当前正处于供需两旺、量价齐升的景气周期，商业闭环逐步形成。
行业主线：
- 产业链地位：算力租赁以“算力即服务（CaaS）”模式连接上游算力硬件与下游AI应用，通过运营支出替代资本支出模式提升资源利用效率。
- 核心逻辑：行业护城河在于拿卡/融资能力、交付运维水平及合同结构；短期内算力短缺支撑租赁价格上涨，盈利正向飞轮已开启。
- 中美模式差异：美国模式偏重“全栈AI云平台+头部大客户”，中国模式则表现为“资源撮合、转租与系统集成服务”的混合业态。
关键变化与分歧：
- 供需态势：海外租赁价格显著上涨，国内高端算力需求持续紧张。
- 市场波动：受芯片政策扰动、部分企业盈利预期被证伪及投资主线缩圈影响，板块经历大幅回调，市场进入对订单持续性与竞争力的分化甄别期。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备强算力供给与交付能力的龙头厂商，以及在资产端（固定资产+在建工程）有显著扩张动作的算力运营企业。
- 核心风险：算力芯片出口政策变化、Token付费转化不及预期、AI商业化进程放缓导致的需求回落。