📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次交流重点分析了2026年7月中旬的债市现状，认为市场处于中性宽松的流动性环境与存量博弈格局，超长债行情受限于增量资金不足，整体维持震荡，需等待宏观政策方向指引。
核心观点：
- 流动性中性宽松：央行操作由“收长放短”转向“收短放长”，资金面从过度宽松转向负债驱动，银行间冗余流动性收缩，但尚未进入全局性收紧。
- 配置行为清淡：机构缺乏增量资金支持，大行采取“小哑铃”结构（卖长买短），基金久期被动处于高位，增配动能受限。
- 超长债机会在老券：新券定价分歧导致利差策略收益较低，确定性机会在于 2,114、2,323 等老券。
论据支撑：
- 资金面指标：DRO01/DR007 波动区间收窄至 1-2BP，大行一年期存单放量但未提价，反映市场处于中性震荡。
- 宏观预期：市场对上半年经济数据期待较低，关注点已移至政治局会议的政策定调，预计利率债在会议前后维持平稳偏多。
- 机构头寸：大型银行对长债呈净卖出状态，中小银行增加存单配置，保险机构买入力量下降。
局限性/风险：
- 供给压力：需警惕 8-9 月政府债供给高峰对市场造成的影响。
- 风险事件：虽众邦银行风险影响基本消除，但仍需关注下半年其他风险事件的逐步释放。
- 政策博弈：政治局会议的定调可能改变市场预期，导致权益与债市出现分化。