云鼎科技调研纪要：AI大模型驱动工业互联网高增，外部市场突破

摘要： 本次调研聚焦云鼎科技在工业互联网及AI大模型领域的进展。公司2025年营收实现稳健增长，工业互联网平台已跃升为第一大业务，AI商业化落地加速，外部市场合同占比创历史新高。

核心观点/结论：

1. AI商业化成新引擎：联合华为发布商用矿山大模型，并推出伏羲化工大模型，已开发300余类垂直模型并部署于170家单位，在甲醇精馏等场景实现显著降本增效。
2. 市场拓展实现突破：2025年外部市场合同额占比达41.73%，历史首次突破，成功中标山东黄金、西部矿业等行业标杆项目，业务由煤矿向油气、化工、电力拓展。
3. 2026年业绩展望：预计全年营收与2025年持平，利润略有增长。AI业务收入预期增长30%，且随着硬件集成占比下降，毛利率有望提升。

经营与财务要点：

• 财务表现：2025年营收15.27亿元（+10%），扣非净利润7,494万元。工业互联网平台营收5.2亿元（+56.88%），其中AI业务贡献2.53亿元。
• 竞争格局：公司在煤矿信息化领域营收排名前三，核心优势在于工业AI大模型，但在传统信息化业务中面临科达自控、龙软科技等企业的低价竞争。

催化剂与风险：

• 催化剂：煤价反弹带动煤企盈利改善，推动智能化改造从单系统向全面协同演进；AI应用场景的快速复制推广。
• 风险：外部市场定制化程度高且竞争激烈导致毛利率承压；化工行业对AI应用的稳定性顾虑影响落地节奏。