📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议围绕有色金属板块的供需现实与投资逻辑展开，重点分析了能源金属（锂、钴）、贵金属（金、银）及稀土资产的现状。整体认为有色金属板块景气度良好且估值处于低位，虽短期受市场悲观预期或宏观因素压制，但中长期向上能量正在积蓄。
行业主线：
- 能源金属：碳酸锂市场目前处于悲观定价阶段，但三季度排产持续超预期，且资本开支未大幅扩张，预计2027-2028年将转向供不应求。钴品种供给端（尤其是刚果金）出现极端下滑，社会库存已压至敏感位置，具备强向上弹性。
- 贵金属：短期受强美元逻辑压制，但随着油价回落及央行持续购金，美元走强逻辑有望松动。长期看，AI发展带来的高资本开支将驱动通胀，为金价提供支撑。
- 稀土磁材：三季度受传统旺季、中游补库及AI终端需求拉动，价格有望偏强运行。
关键变化与分歧：
- 需求预期分歧：市场对锂电2027年需求预期过于悲观，倾向于高估供给而低估需求韧性。
- 钴价与供给背离：钴产量大幅下降但价格此前持续走低，主因是下游大客户消化前期高库存，目前库存已处于低位。
受益方向与风险：
- 受益方向：低估值的资源龙头、业绩释放稳定且资金优秀的贵金属公司及核心稀土公司。
- 核心风险：美元指数超预期走强、下游需求修复不及预期、地缘政治影响供给端。