雅戈尔公司调研纪要

摘要： 本次会议主要讨论了雅戈尔的经营现状、战略转型及未来业绩预期。公司正处于退出地产业务、聚焦时尚主业的关键期，通过构建多品牌矩阵和优化渠道创新寻求增长，整体基本面趋向向好。

核心观点/结论：
积极推荐雅戈尔。预计 2026 至 2028 年净利润将分别达到 29.59 亿元、33.02 亿元和 36.51 亿元，且当前股价对应 PE 仅 12 倍左右，处于低估状态。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025 年营收 116 亿元（同比-18%），归母净利润 25 亿元（同比-12%）。时尚板块营收 74 亿元，增长 9%，成为核心业务；地产板块出现亏损。
2. 战略转型：2024 年起正式退出地产行业，聚焦时尚产业。主品牌雅戈尔仍为核心，同时通过收购和合资拓展 UND、HH、BP 等高增长品牌，切入年轻潮流及高净值家庭场景。
3. 投资收益：投资业务是利润主要来源（2025 年贡献 24.71 亿元），主要来自宁波银行权益法收益和中信银行分红。
4. 激励机制：实施股权激励计划，设定了 2026-2027 年合计净利润较 2025 年增长 125% 等目标。

催化剂与风险：

1. 催化剂：时尚主业品类与渠道（如抖音、商务会馆）创新见效，地产业务完全退出后盈利稳定性提升。
2. 风险：男装市场饱和挑战，消费需求多元化导致传统品类份额承压。