新希望乳业经营策略与业绩预期调研纪要

摘要： 本次调研聚焦新希望乳业，核心逻辑在于通过 DTC 渠道优化、全国化大单品驱动及区域市场扩张，在低温业务双位数增长的背景下实现盈利能力提升。

核心观点/结论：

1. 增长驱动：依托低温奶行业 Beta 及区域扩张（华北、华南）、产品创新（新品完成率 >10%）和渠道优化（DTC 占比提升）三大 Alpha 驱动收入增长。
2. 盈利逻辑：盈利驱动由原奶成本红利转向产品结构优化（提升低温占比）、DTC 高利润率拉动及总部集约化管理降本。

经营与财务要点：

1. 单品进展：重点推广五款全国化大单品。其中“朝日唯品”2025年收入约10亿元，通过山姆定制化产品放量；“活润”2026年目标突破10亿元；“24小时”聚焦分龄差异化；“初心”主打零添加；“今日鲜奶铺”利用 ESL 技术在外部市场实施差异化竞争。
2. 业绩预期：预计 2026Q2 收入中个位数增长，税后业绩双位数增长；下半年低温业务有望维持双位数增速，常温业务实现小个位数正增长。

催化剂与风险：

1. 催化剂：DTC 渠道占比持续提升、全国化大单品在外部市场的渗透率增加、总部集约化管理成效显现。
2. 风险：原奶价格波动影响对冲效果、新品市场接受度低于预期、区域扩张进度不及预期。