小菜园经营调研纪要：以价换量驱动下沉市场复苏

摘要： 本次调研聚焦于平价餐饮龙头小菜园，分析其在下沉市场的领先地位、轻量化单店模型及“以价换量”的战略调整。公司通过主动下调客单价拉动客流与翻台率，并依托完善的供应链和会员体系构建竞争壁垒，预计 2027 年将迎来同店销售复苏与利润高速增长。

核心观点/结论：
小菜园定位大众便民消费，下沉市场先发优势显著（三线及以下城市占比 42.5%）。公司目前处于主动战略调整期，通过降价策略驱动量增，预计 2027 年随策略见效及外卖基数效应消退，经营状况将大幅改善，估值具备修复空间。

经营与财务要点：

1. 单店模型轻量化：主力店型 220 平米，投入约 120 万元，投资回收期约 12 个月，翻台率 > 3 次，具备强复制能力。
2. “以价换量”策略：2026 年核心菜品降价 10%-15%，客单价由 59 元降至 50-52 元，带动翻台率从 3.1 次升至 3.9 次，客流增速超 20%。
3. 供应链与会员体系：构建“集中采购+中央工厂+冷链物流+区域分仓”体系，原材料成本占比降至 29.6%；“88VIP”付费会员数达 131 万，累计复购率 51%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：2027 年同店销售复苏、门店总数突破 1,000 家、安徽工厂投产支撑全国化扩张。
2. 风险：消费环境持续低迷、降价未能有效提升客流、扩张速度低于预期。