📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告探讨 2026 年第三季度消费与出海的投资策略。核心观点认为，“十五五”消费规划的发布将提升消费战略地位，且 Q3 将迎来 PPI-CPI 剪刀差收敛带来的利润改善拐点。整体建议优先关注业绩表现亮眼的出海产业链，其次为美护板块，最后为线下零售。
核心观点：
- 消费行业迎来利润拐点：预计 2026 年 7 月起成本端压力放缓，需求端改善将带动利润环比回升。
- 重点赛道机会：家电板块出海驱动增长且分红稳健；出海产业链在关税降低和库存改善驱动下业绩弹性大；生猪板块处于产能出清后的估值修复期，预计 7-9 月猪价持续上涨。
- 消费趋势分化：物价呈现“K 型分化”，折扣业态及具备价格优势的功能饮料（如东鹏饮料、万辰集团）将更具竞争优势。
论据支撑：
- 政策端：“十五五”规划设定 3.7% 的复合增速目标，重点发展银发经济和服务消费。
- 数据端：家电龙头出海贡献超 50% 增长；生猪 1-2 月仔猪供应量显著下滑，验证了三季度价格上涨的可持续性；出海链标的（如华凯易佰）Q2 利润预增显著。
- 个股分析：视源股份受益于供应链管理及存储价格波动；海信视像具备股权整合预期；牧原股份等生猪龙头受益于产能出清。
局限性/风险：
- 线下零售 6 月的边际改善能否在 7-8 月延续。
- 社会服务板块（免税、酒店）景气度低位运行，暂无明显改善信号。
- 出海业务受海外需求波动及潜在关税政策影响。