📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告首次覆盖中科蓝讯，认为公司作为国内无线音频SoC龙头，正处于从消费电子单一领域向AIoT及光通信高景气赛道转型的关键期。
核心观点/结论：
- 无线音频基本盘稳固：凭借RISC-V架构与高性价比优势，公司在中低端市场份额稳固，并持续向品牌客户渗透。
- 平台化扩张打开空间：产品线已从单一蓝牙耳机拓展至Wi-Fi、智能穿戴及AI语音识别等十大矩阵，具备端侧AI升级能力。
- 第二增长极明确：全资设立“芯光算力”布局光芯片与光模块业务，深度受益于AI大模型驱动的数据中心光互联需求，有望实现“研发+量产”的协同效应。
经营与财务要点：
- 盈利修复预期：2025年归母净利润受金融资产公允价值变动影响较大，剔除投资收益后，主营业务在新品类放量推动下盈利中枢有望持续提升。
- 控费优势显著：得益于RISC-V架构使用及高效的经销模式，公司期间费用率维持行业领先水平。
催化剂与风险：
- 催化剂：高端品牌客户订单导入；Wi-Fi/视频新品类放量；光模块业务研发或验证取得重大突破。
- 核心风险：下游消费电子需求波动；行业竞争加剧导致毛利承压；光通信业务研发不及预期；股权投资收益波动风险。