策略周末谈：从1929到2026，AI的K型谬误

摘要： 本报告通过复盘历史周期，探讨 AI 产业发展规律与宏观经济分配的关系，并针对当前 AI 算力股的回调给出配置策略建议。

核心观点：

1. AI 算力调整原因：市场对短期算力需求阶段性不足感到担忧，主要受大模型“堆参数”导致门槛过高影响。AI 行业需从“堆参数”向“降门槛”转型，以激活终端需求。
2. K 型经济谬误解读：科技创新与经济分化并非必然联系。历史经验显示，完善的分配制度（如二战后福利社会）能确保技术进步红利惠及全民，AI 浪潮长期看有望加速“共同富裕”。
3. 宏观支撑与科技创新：引用黄海洲教授观点，宏观经济条件改善（适度通胀/要素价格修复）是推动前沿科技创新的基石。

投资建议：
建议继续重视“牛市杠铃”配置：

1. 成长方向：关注 AI 算力硬件（通信设备/半导体/存储等），但需接受其高波动性。
2. 消费方向：若下半年居民资产负债表修复，关注地产/白酒等消费反转；若修复不及预期，则关注消费反弹及 PPI 出口链（新能源/化工/医药/家电）。