2026年中期医药生物行业投资策略报告：血制品、药店估值修复与经营拐点

摘要： 本报告重点分析了医药生物行业中线下药店与血制品两个细分赛道的投资机会，认为两者均处于估值历史低位，具备修复潜力。

行业主线：

1. 线下药店：行业进入“存量整合+精细化转型”阶段。头部连锁通过布局“健康驿站”、优化处方外流承接体系（DTP/双通道）提升专业服务能力，以高毛利非药与慢病管理对冲集采带来的药品毛利下滑，呈现强者恒强格局。
2. 血制品：行业处于2022-2025年扩张后的收敛拐点。供给侧主动控浆推动库存出清，需求端老龄化与罕见病用药保持刚性。企业竞争焦点由规模扩张转向高毛利品种（如皮下静丙、重组凝血因子）的研发与产品结构优化。

关键变化与分歧：

1. 盈利驱动力转换：药店利润修复依赖费用管控（关停低效门店），血制品修复依赖产品结构向高附加值品种的转型。
2. 风险分化：药店面临政策控费（医保白名单、大数据比价）与线上渠道侵蚀；血制品面临DRG/DIP支付改革下终端临床用量的压制风险。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备精细化运营能力、数智化转型快、院边网点密集及医保资质充足的药店龙头；血浆利用率高、研发管线向创新品种靠拢的血制品企业。
2. 核心风险：集采价格治理超预期、并购整合不及预期、终端资本开支受医保支付政策波动影响。