📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点分析了通信板块在短期预期下修与中长期需求强现实之间的错配，认为当前悲观预期已基本定价，光互连及 AI 硬件在下半年机会较大。
行业主线：
- 硅光产业链：明年出货占比提升，增速快且业绩确定性高，上游芯片与光源产能扩张明显。
- 新技术催化：CPO/NPO 进展最快，预计 Q3-Q4 出货量级明朗；Coaxial Light 预期低但单价值量高，弹性较大。
- 国产算力链：随着国内 CSP 需求和资本开支上行，产业链溢价与毛利率有望改善，正从主题炒作转向盈利兑现。
- 上游物料：光芯片扩产难度大且技术迭代快，头部供应商具备强红利转移能力。
关键变化与分歧：
- 算力需求误读：市场担忧 Meta 外租算力代表算力过剩，但实际芯片采购与数据中心建设信号积极，需求并未减弱。
- 供应链扰动消化：针对 NVL144 延后等传闻，外资行确认 800G 及柜内光互联仍按原计划交付，行业扰动处于反转阶段。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备量产能力的硅光模块厂、CPO 先发供应商、国产算力卡位龙头及高门槛光芯片厂商。
- 核心风险：新技术落地节奏低于预期、海外 CSP 供应商导入周期过长、宏观资本开支波动。