太空大航海时代：可回收火箭突破与商业航天产业展望交流纪要

摘要： 本次会议重点讨论了中国可回收火箭技术突破后的产业影响，分析了商业航天在火箭制造、运力需求及卫星星座演进方面的投资逻辑。

行业主线：

1. 火箭回收与运力优先：可回收火箭技术已取得突破，但短期内（2025年之前）行业核心需求仍是“低成本运力”，国家队及商业火箭制造在未来2-3年有望迎来高速增长。
2. 卫星星座升级：卫星端正从一代星向二代星及手机直连星演进，二代星规划将以电信设备商为核心切入，重点关注 6G 及直连需求。
3. 关键零部件机会：卫星滤波器由于能显著降低卫星重量并减少发射成本，被视为极具潜力的低估环节。

关键变化与分歧：

1. 回收 vs 运力：市场部分投资者担忧回收技术会冲击传统火箭制造，但实际结论是短期内运力极度紧缺，制造环节景气度依然很高。
2. 技术路径选择：不锈钢、甲烷等先进路径虽是终局，但液氧煤油等传统工艺在当前阶段依然能取得实质性成果，产品适配性高于纯粹的先进性。

受益方向与风险：

1. 受益方向：火箭制造自动化设备、火箭制造配套零部件（如发动机部件加工）、二代星核心受益公司及星载滤波器环节。
2. 核心风险：可回收火箭复用效率低于预期、二代星规划落地节奏不及预期、行业资本开支波动。