📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次资料通过 Q&A 形式深入分析了首华燃气的基本面。核心观点认为公司在完成园艺业务剥离并转型为天然气全产业链公司后，随着 2024 年大额资产减值出清，业绩已迎来明确拐点，未来将由深层煤层气放量驱动量利齐升。
核心观点/结论：
- 业绩拐点确立：2024 年减值风险一次性出清，2025 年实现扭亏，2026 年一季度净利高增长，盈利稳定性显著提升。
- 核心驱动力：依托石楼西区块深层煤层气的高效开采，通过水平井与体积压裂技术实现单井日产 5-10 万方，产量进入快速释放期。
经营与财务要点：
- 产能与资源：石楼西区块地质储量 2,163 亿方，设计年产能 35 亿方，2026 年产量目标 12 亿方，中长期成长空间大。
- 成本优化：通过技术迭代将单井投资降至 2,900 万元，单方折耗成本从 0.85 元降至 0.53 元。
- 财务结构改善：经营性现金流足以覆盖资本开支，有息负债率由 30% 降至 20%，且可转债已全额转股，财务费用将进一步下降。
- 产业链协同：中游管输业务（永和伟润）超额完成业绩承诺，构建了“开采-管输-销售”的完整闭环。
催化剂与风险：
- 催化剂：国内 LNG 价格上涨带来的售价弹性、煤层气 1.5 倍最高权重政策补贴的直接增厚。
- 风险：天然气市场价格剧烈波动、深层煤层气产能达产进度低于预期。