📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告为瑞银美国经济周刊，核心在于分析当前美国经济数据的“噪音”及其背后的趋势，重点解读就业市场、通胀压力、美联储政策走向以及财政政策（OBBBA法案）对经济的潜在影响。
核心观点：
- 经济韧性与数据噪音：尽管1月就业数据表面强劲，但受季节性因素、极端天气及统计基准修订影响，实际劳动力市场正处于缓慢降温过程中。
- 通胀压力仍具粘性：CPI虽出现部分回落，但核心PCE价格依然较高，预计通胀将在今年第二季度达到峰值，随后缓慢下降。
- 美联储立场趋于耐心：美联储内部在利率路径上存在分歧，但整体倾向于在观察更多数据后再决定是否进一步降息，短期内大幅降息概率较低。
- 财政政策提振预期：OBBBA法案带来的税收变动预计将使2026年家庭退税额增加500-600亿美元，这将成为支撑经济前景的关键因素。
论据支撑：
- 就业市场深度分析：通过分析非农就业的年度基准修订（2025年就业增加额大幅下调）及RNBD新计算方法，证明劳动力市场需求实际上在减弱。
- 通胀与物价追踪：详细拆解CPI分项（如业主等价租金OER）并对比PCE走势，量化核心通胀的下行节奏。
- 财政数据追踪：实时追踪IRS退税进度，观察到退税发放速度略快于去年。
- 美联储官员动态：汇总Logan、Hammack、Schmid等地区联储主席的最新发言，分析其对通胀风险和政策利率的看法。
局限性/风险：
- 短期数据干扰：极端寒潮对失业金申请数、工业产出及零售销售的临时性影响。
- 政策与制度风险：联邦政府关门风险以及最高法院对IEEPA关税合法性的裁定不确定性。
- 统计修订风险：人口普查局对人口估算及国际迁移数据的修订可能导致就业统计出现较大偏差。