交换机与超节点行业之紫光股份深度分享电话会纪要

摘要： 本次会议重点分析了2026年超节点（Scale-Up）产业化从零到一的催化逻辑及其对交换机用量的提升，并深度探讨了紫光股份（新华三）的股权整合进展、财务表现及技术卡位。

核心观点/结论：

1. 超节点驱动用量跃升：2026年超节点进入工程化落地阶段，交换机与 GPU 的配比将从传统的个位数百分比提升至 15% 以上，有望驱动国产网络厂商迎来戴维斯双击。
2. 竞争格局与护城河：在非华为市场的白盒解耦路径中，新华三（紫光）与锐捷网络合计占据 70%—80% 的份额，凭借深厚的网络 OS 定制能力和与 CSP 的深度耦合形成高壁垒。
3. 紫光股份估值重估：随着新华三股权并表比例提升至约 88% 且金融负债利息停止计提，公司财务包袱减轻，归母利润显著增厚。

经营与财务要点：

1. 业绩预告：2026 年上半年归母净利润预计 19.1 亿—23.2 亿元（同比+83.5%—122.9%），Q2 增长强劲。
2. 产品进展：UniPoDS80000 超节点方案将于下半年发货；51.2TCPO 硅光交换机已完成互通验证并进入小批量交付阶段。
3. 协同效应：新紫光集团孵化的 GPU 及高端交换芯片（预计 26 年底流片）将为上市公司带来国产全栈闭环的远期预期。

催化剂与风险：

1. 催化剂：下半年超节点订单交付、CPO/NPO 方案在万卡集群中的规模化应用、自研芯片的商用进展。
2. 风险：超节点工程化落地节奏低于预期、互联网 CSP 资本开支波动、技术迭代风险。