澄天伟业：半导体业务稳健增长，液冷业务加速落地研究报告

华鑫证券首次覆盖澄天伟业，给予“买入”评级。公司形成了智能卡、半导体封装材料和 AI INFRA 液冷散热三大业务协同发展格局。半导体业务受益于功率半导体国产替代，产品覆盖 MOSFET、IGBT、SiC 及功率模块封装需求，增长势头强劲。液冷散热业务作为新增长曲线，凭借在精密金属加工、热管理工艺方面的长期积累，已通过合作伙伴进入美系头部半导体公司供应链，并向国内头部算力基础设施厂商送样，前瞻性布局 Rubin 平台产品及 MLCP 领域，有望在下一轮产品迭代中实现弯道超车。尽管 2026Q1 因液冷业务拓展增加期间费用导致归母净利润为负，但随着液冷业务逐步放量，预计业绩将迎来拐点。预测公司 2026-2028 年归母净利润分别为 0.50 亿元、1.71 亿元和 2.62 亿元。