航空业修复开启：2026年下半年展望及产业分析

本报告对2026年民航业上半年运营情况及下半年投资策略进行深度分析。上半年旅客量基本持平，二季度受高油价成本影响，航司普遍采取减班保价策略。暑运初期因运力投放与需求启动错配引发“踩踏式”降价，航司经营策略转向“客座率优先”，导致高价值客源错配低价票。下半年核心变量为油价，若油价回落将释放被抑制的出行需求。国际航线表现分化，欧洲线受签证瓶颈影响，中日航线受政策及需求影响持续疲软，而东南亚线表现较好。报告通过对比日本航空业从垄断到高光期的发展路径，认为中国全服务航司的国际业务未来有较大盈利潜力。在商业模式方面，春秋航空凭借单一机队和高利用率在高油价环境下维持了显著的成本优势和盈利能力。整体认为航空股已进入高赔率区间，后续修复将依次经历预期修复、经营修复和业绩修复三个阶段。