Generac 4Q25 业绩对潍柴动力的积极传导分析

摘要： 本报告分析了高盛对潍柴动力的投资观点，重点探讨了合作伙伴 Generac 2025 年第四季度业绩会议对潍柴动力的积极传导作用，尤其是 AI 数据中心（AIDC）发电业务的增长潜力。

核心观点/结论：
维持对潍柴动力 A 股和 H 股的“买入”评级。认为潍柴动力的投资逻辑已从重型卡车转移至 AI 数据中心发电，该业务预计到 2030 年其利润贡献将增加至总利润的约 1/3，成为驱动 EPS 增长的核心动力，支撑估值重塑。

经营与财务要点：

1. 合作伙伴传导：Generac 的数据中心业务积压订单约 4 亿美元，且与超大规模云服务商的验证进度超预期，将带动作为关键大缸径发动机供应商的潍柴动力订单增加。
2. 产品竞争力：潍柴动力已构建涵盖柴油发电机、燃气发电机和燃料电池的全面技术产品组合。
3. 目标价：A 股 12 个月目标价 34.00 元，H 股 12 个月目标价 37.00 港元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：AIDC 发电业务的快速放量及市场对其估值逻辑的认可。
2. 核心风险：宏观经济活动（尤其是公路货运、基建和地产）低于预期；全球经济增长疲软；动力总成向电动化转移及 LNG 渗透率下降；发电业务发展进度不及预期。