安井食品首次覆盖报告：速冻食品龙头，产品渠道共谱新篇

本报告为安井食品（603345.SH）的首次覆盖深度报告。公司作为国内速冻食品行业龙头，深耕火锅料、面米及预制菜三大品类，通过“自产+并购+OEM”模式构建全渠道体系。2025年受宏观餐饮需求低迷及商誉减值影响，业绩阶段性承压；2026年Q1以来，随着餐饮需求弱复苏、行业促销收窄及公司率先提价，业绩拐点明确。未来成长动力主要源于：1）大单品战略持续深化，锁鲜装与烤肠等高毛利产品放量；2）通过收购鼎味泰切入冷冻烘焙赛道；3）H股上市助力国际化出海布局。预计2026-2028年归母净利润分别为18.7亿、22.3亿和25.8亿元，给予“买入”评级。