📰 研报摘要
查看全文 ➔本文系统复盘了 1996-2000 年科网泡沫周期中美债市场的变迁。分析认为，1996-1997 年在生产率提升的“新经济”预期下，美债市场呈现收益率区间震荡、信用利差压缩的特征；1998 年受海外危机影响，美联储通过快速降息提供流动性，确立了“看跌期权”认知，推动债务扩张至巅峰；1999 年起美联储通过加息抑制资产价格驱动的需求过热，直至 2000 年货币紧缩彻底刺破泡沫。信用利差完整记录了从“风险忽视”到“泡沫清算”的过程。历史表明，当高杠杆运转的私人部门收益率无法覆盖高企的融资成本时，信用风险即会暴露。当前 AI 产业资本开支周期正从股权融资向债务杠杆延伸，需关注历史周期的复刻风险。