钢铁行业：碳排放政策影响与铁矿石过剩周期分析

摘要： 本次会议分析了生态环境部关于 2026 年碳排放交易市场工作的通知对钢铁行业的影响，指出铁矿石已进入过剩的降价周期，并深入探讨了钢铁板块的供给侧逻辑及底部配置价值。

行业主线：

1. 双碳政策强化：新规将年排放 2.6 万吨二氧化碳当量以上的单位纳入管理，基本涵盖所有钢铁产能。虽然当前碳价环境下对吨钢成本影响较小（预计不超过 4.5 元），但钢铁作为排放总量第二大的行业，是实现碳达峰不可或缺的环节。
2. 供给侧逻辑：认为双碳政策不仅是环保要求，更是通过行政和市场手段寻求全球产业链利润重新分配的途径，旨在通过供给侧调整增强行业竞争力。

关键变化与分歧：

1. 原料端进入熊市：铁矿石补库结束，目前处于被动累库阶段，价格下行趋势明确，对年后需求刺激的预期偏向悲观。
2. 估值逻辑切换：市场资金对短期业绩（EPS）的下行压力敏感度降低，开始关注底部的绝对价值及潜在的行政化反转期权。

受益方向与风险：

1. 受益方向：原料成本下降、供给逻辑兑现且具备规模优势的头部钢铁公司。
2. 核心风险：地产相关刺激政策不及预期、出口受限导致内卷压力加大。