工业富联调研纪要：AI服务器与交换机自动化生产提速

本报告基于高盛对工业富联（601138.SS）泰国及越南工厂的实地调研。管理层对 AI 资本支出周期的持续性持乐观态度，看好云服务商、模型开发者及政企客户带来的算力需求增长。公司核心竞争力在于“新产品导入（NPI）”阶段的自动化生产能力，通过自研产线实现高良率及快速复制，并利用生成式 AI 和 AR 技术提升工厂管理效率。公司越南基地运营超 15 年，盈利能力突出，主要承接 AI 服务器及交换机等高附加值产品制造。高盛维持对公司的“买入”评级，主要增长驱动力包括 AI 服务器市场份额提升、规格升级以及折叠屏 iPhone 带来的组件机遇。核心风险包括 AI 服务器需求不及预期、新工厂产能爬坡缓慢及市场竞争加剧。