中国重汽 A/H 股投资逻辑更新交流纪要

摘要： 本次会议由国金汽车团队主讲，重点更新中国重汽（A股及H股）的投资逻辑。分析师认为中国重汽正从内需主导的周期股向全球成长股切换，具备显著的估值重塑空间。

核心观点/结论：

1. 估值重塑：公司利润来源向海外转移，出口量与利润在欧洲等高盈利市场具有翻倍空间，建议将公司定义为全球成长股而非纯周期股。
2. 核心竞争力：在亚非拉市场凭借深厚的本地资源（地头蛇）、全方位产能布局及完备的售后网络，在市占率和单车盈利能力上显著优于福田、解放等友商。

经营与财务要点：

1. A股业务：出口占比快速提升（一季度有望达60%），子公司高新企业认证带来的税率优化将驱动净利上行，后市场业务处于高速增长期。
2. H股业务：亚非拉订单高景气，1月份销量创历史新高；欧洲市场电动车认证取得突破，预计年终展示并开启销售，单车盈利潜力远高于亚非拉油车。
3. 增长目标：公司公开目标为2030年出口25万辆，但内部目标可能在30万辆，业绩增速预计将高于销量增速。

催化剂与风险：

1. 催化剂：欧洲电动重卡销售落地、国内更新周期驱动内需修复、海外订单持续超预期。
2. 风险：海外竞争格局变化、贸易壁垒、内需复苏节奏低于预期。