波动率冲高回落，后市如何应对？市场策略交流纪要

摘要： 本次会议由国联期货研究所李伟主讲，旨在分析近期市场波动率冲高回落后的应对策略。分析师认为当前市场虽经历剧烈震荡，但整体上行格局未被破坏，恐慌情绪已得到明显释放，预计后市下行空间有限，具备企稳回升的概率。

核心观点：

1. 市场底部支撑明显：波动率冲高回落显示恐慌情绪已得到释放；技术面上，上证指数在60周均线附近有明显支撑。
2. 上涨趋势未破：建议投资者坚守交易体系，只要宽基指数的20日均线未出现明显向下拐头，大的格局仍视为震荡上行。
3. 风格高低切换：市场正由极端科技抱团转向低位板块（如红利、医药、消费），这种结构性改善有利于宽基指数进一步上行。

论据支撑：

1. 资金流向：融资余额近期有所回落；宽基ETF份额回落至2022-2023年水平，后续抛压动能减少，且在近期下跌中出现明显净流入。
2. 衍生品信号：IC/IM等股指期货合约由贴水转为升水，显示对冲动能衰减；中证1000期权波动率（MAD）冲高回落，且PCR值触及近一年低位，预示短期下行空间有限。
3. 日历效应：历史统计显示7月月度跌幅超过10%的情况极罕见，当前中证1000指数已出现超跌，均值回归概率较大。

局限性/风险：

1. 波动率依然较高：虽然冲高回落，但整体波动率仍处于历史较高水平，导致期权定价偏贵。
2. 拥挤度风险：前期科技板块交易拥挤度过高，虽然目前有所改善，但仍需关注拥挤度释放过程中产生的剧烈波动。