📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告重点分析北方华创在半导体设备领域的竞争优势、订单增长预期及产品矩阵布局，指出公司受益于存储扩产斜率陡峭和先进逻辑领域的预期差，有望在2027年实现千亿订单目标并进入全球设备厂商前五。
核心观点/结论：
- 订单高速增长：预计2026年新签订单达650-700亿元，2027年有望突破1,000亿元，增长动能主要来自存储和先进逻辑。
- 核心驱动力：存储扩产在2027年将出现翻倍增长；先进逻辑领域受国产算力需求驱动，下半年及明年存在较大预期差。
- 平台化竞争优势：前道工艺覆盖度超60%，在刻蚀、PVD等核心设备领域国内领先，平台化布局使其具备与全球巨头竞争的能力。
经营与财务要点：
- 产品线扩张：除核心刻蚀和薄膜沉积外，通过芯源微布局涂胶显影，并推出电镀和离子注入设备，同时切入先进封装（混合键合）市场。
- 子公司协同：芯源微在涂胶显影领域潜力巨大，2026年订单额预计达40亿元，四代机即将量产。
- 利润短期承压：由于研发人员规模快速扩张（拟达2.5-3万人）以及研发投入资本化率下调至20%-30%，短期内利润增速有所放缓。
催化剂与风险：
- 催化剂：国内存储厂商（长鑫、长存）扩产节奏超预期、先进逻辑国产化率快速提升、先进封装新产品量产。
- 风险：研发费用化导致短期利润低于预期、半导体行业资本开支波动、关键设备国产化替代进度不及预期。