📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点分析了 AI 光通信行业的整体基本面，认为海外 AI 趋势反转，国内头部光模块公司处于底部企稳阶段。会议通过大模型 ARR、Capex 及 Token 用量三大指标论证了算力需求持续增长的逻辑，并详细点评了光模块、光芯片及光纤板块的重点标的。
行业主线：
- 算力需求支撑：海外大模型厂商（如 OpenAI, Meta, xAI）持续加速算力建设，ARR 增速修复，Capex 预期上修，支撑光通信需求。
- 产品迭代升级：800G 增长稳定，1.6T 及更高规格（2.4T/3.2T）接力放量，硅光占比有望提升至 50% 以上。
- 光纤板块左侧机会：光纤价格处于超跌阶段，关注电信集采落地及多芯/空芯光纤等新一代技术迭代带来的量价提升。
关键变化与分歧：
- Meta 资本开支上修：Meta 目标 27 年前实现 14G 瓦算力，Capex 预期从 2000 亿美金上修至 2500 亿美金。
- 标的属性重定义：认为部分头部厂商不应仅被贴上 CPO 标签，而应视为 NV (Nvidia) 生态的配套厂商，具备强大的产品迭代能力。
受益方向与风险：
- 受益方向：头部光模块厂商（中际旭创、天孚通信）、具备高弹性的标的（剑桥科技、世家光子）以及长期左侧的光纤板块。
- 核心风险：港股上市节奏影响短期波动、下游资本开支不及预期、二线厂商扩产导致竞争格局恶化。