📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年下半年债券市场进行中期展望，认为利率市场将维持区间震荡格局，十年期国债收益率预计在 1.6%-1.9% 之间运行。整体逻辑为基本面弱修复与资金面宽松提供支撑，但需警惕政府债集中供给与通胀波动带来的短期扰动。
核心观点：
- 利率区间判断：十年期国债收益率运行区间为 1.6%-1.9%，当前 1.74% 接近下沿，追涨赔率有限。
- 操作建议：建议在 1.7% 附近适度止盈，1.75%-1.8% 择机加仓；重点关注 30Y-10Y 利差收窄带来的超长端配置机会。
论据支撑：
- 资金面：内需疲弱导致信贷需求低迷，叠加人民币强势带来的结汇流动性补充，支撑资金面维持宽松。
- 通胀格局：呈现 K 型分化，PPI 受海外输入影响冲高，但 CPI 受需求压制维持低位，难以倒逼货币政策转向。
- 基本面：消费弱复苏，房地产持续出清，制造业投资扩张力度有限，整体环境利多固收资产。
- 政策影响：货币政策总量工具使用克制，财政政策积极但三季度政府债发行将进入高峰（月均净融资约 1.4 万亿），将带来阶段性供给压力。
局限性/风险：
- 通胀风险：地缘局势导致油价长期高企，可能引发 CPI 突破 2% 的通胀重定价压力。
- 供给冲击：三季度政府债集中发行可能引发债市短期脉冲式波动。
- 经济回暖：内需超预期回暖可能导致货币政策边际收紧。