📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点解读了第四监管周期输配电价调整对新能源消纳及跨省外送电的影响，并对公用环保及电力板块（燃气、绿电、火电、水电、核电）的 2026 年上半年业绩进行了前瞻分析。
行业主线：
- 输配电价调整影响：两部制电量电价及线损率下降，直接降低了绿电接入工业用户的成本，提升了绿电本地消纳的经济性，并增强了 3 北区域及云贵地区跨省外送电的落地电价竞争力。
- 电力板块业绩前瞻：绿电板块处于盈利与估值双底部区间，2 季度业绩降幅有所收窄；火电整体规模净利润承压；水电业绩随流域来水情况严重分化，华南区域表现较好。
关键变化与分歧：
- 燃气板块分化：整体受进口气下滑影响有压力，但拥有自有 LNG 资源贡献利润的公司（如深圳燃气）表现超预期。
- 消纳瓶颈转移：绿电消纳的核心矛盾正从价格转向特高压通道调控能力与建设进度，关注绿电直连模式的推广速度。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备 LNG 资源优势的燃气公司、来水充足的华南水电公司、受益于输配电价下调及夏季用电高峰的绿电标的。
- 核心风险：天然气价差收窄、水电来水不及预期、新能源消纳能力受限。