📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告通过对宏观经济指标、企业盈利水平及各细分行业景气度的综合分析，提出当前行业配置应从“主题扩散”转向“业绩验证”，核心逻辑在于寻找“景气确定性+供给约束”的方向。
核心观点：
建议构建“科技制造进攻、高股息托底、消费地产低配”的投资组合。在进攻端，重点关注 AI 硬件（半导体、光模块）、造船等具备订单能见度和产能瓶颈的高景气领域；在防御端，利用高股息资产对冲需求端偏弱的风险。
论据支撑：
- 宏观与盈利分化：经济呈现“生产改善、需求偏弱、流动性宽松”特征。工业企业利润增长高度集中在计算机、通信、电子及有色金属矿采选业，尤其是电子行业受 AI 资本开支驱动成为主要增量来源。
- 关键产业主线：
- 科技制造：AI 算力链（800G/1.6T 光模块、端侧 AI 处理器、存储芯片）景气度高，正由板块贝塔转向龙头业绩兑现。
- 高端装备：造船业处于量价齐升阶段，新接订单全球份额极高，盈利可见度强。
- 周期品：有色金属受供给约束和新能源/军工需求共振，具备阶段性配置价值。
- 景气度分布：6 月上行初期与中期的领域占比 67%，主线集中在半导体/AI 硬件、储能、造船、航运等。
局限性/风险：
- 政策风险：反内卷及去产能政策落地进度不及预期。
- 宏观风险：全球贸易不确定性（如对等关税）影响海外资产表现及设备更新进度。
- 流动性风险：资本市场流动性若出现大幅边际变化，将影响高估值方向的定价。