重卡行业深度：内销周期向上，出口空间广阔

摘要： 本报告对重卡行业进行了深度分析，认为内销市场正处于由政策驱动和换车周期叠加的向上周期，同时海外出口市场在需求增长与市占率提升的双重驱动下具有广阔空间。

行业主线：

1. 内销周期向上：预计销量中枢为86万辆。驱动因素包括国四淘汰、国七酝酿等国标切换政策，以及2017-2020年销量高峰进入10年换车周期，内销增长确定性强。
2. 外销空间广阔：非洲与东南亚受基建和产业转移驱动，总需求增长潜力大；拉美与欧洲凭借中国品牌的高性价比和新能源竞争力，市占率提升空间大；中东与中亚则受益于大规模基建及矿产开发。
3. 新能源加速渗透：新能源重卡在TCO（总拥有成本）上较柴油和天然气重卡具有明显经济性，行业已进入加速渗透阶段。

关键变化与分歧：

1. 出口逻辑分化：不同区域驱动力不同，非洲/东南亚侧重于总需求的提升，而欧洲/拉美侧重于通过竞争力抢占份额。
2. 竞争格局稳固：中国重汽在整车总销量和出口市占率上保持领先；潍柴动力在发动机领域（尤其是天然气重卡发动机）具有断层式领先优势。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注行业头部企业，包括整车龙头中国重汽、一汽解放、福田汽车，以及发动机龙头潍柴动力和曲轴龙头天润工业。
2. 核心风险：更新换代周期延长或意愿不及预期；出口增长不及预期；行业空间测算偏差。