网系回收破局，卫星互联网有望加速

摘要： 本报告分析了长征十号乙运载火箭成功实现网系回收的里程碑意义，认为这将显著降低卫星发射成本，加速我国低轨卫星互联网（如GW星座、千帆星座）的组网进程。同时探讨了手机直连卫星政策落地、三大运营商牌照配齐以及太空算力演进带来的产业机会。

行业主线：

1. 运载能力突破：全球首创网系回收方案，通过柔性捕获替代硬着陆，单次发射综合成本有望降低 40% 以上，最高降幅可达 80%，推动卫星组网由单星验证转向批次化部署。
2. 星座建设提速：中国星网（GW星座）与垣信卫星（千帆星座）已进入密集发射期，产业链盈利模型将发生根本性变化。
3. 应用与算力演进：手机直连卫星政策及牌照全面落地；太空算力（天数天算）通过在轨预处理缓解星地带宽压力，推动天基智能生态发展。

关键变化与分歧：

1. 技术路径创新：采用海上网系回收方案，简化箭上结构，提升入轨载荷冗余，加快技术迭代。
2. 供应链自主可控：国产射频芯片（如功率放大器）和基带芯片实现关键突破，部分领域由“跟跑”进入“领跑”阶段。

受益方向与风险：

1. 受益方向：关注卫星互联网核心供应商、电信运营商、低空基建及太空算力相关企业。
2. 核心风险：技术成熟度与产业化进度不及预期、政策监管与国际环境变化、卫星发射不确定性及商业回报周期较长。