大立光（3008.TW）：CPO 光纤阵列进展提速，维持“买入”评级

摘要： 野村证券维持对大立光（Largan Precision）的“买入”评级，并将目标价上调至 6,000 TWD。报告重点分析了大立光在 CPO 光纤阵列（FA）量产方面的积极进展，以及 iPhone 摄像头/镜头在 2027-2028 年的升级预期。

核心观点/结论：

1. CPO FA 产业化提速：大立光在光纤阵列量产的信心增强，已锁定一名客户，预计 2026 年 9 月启动试产，最早于 2027 年中期量产。公司专注于光栅耦合（GC）方案，认为其为主流路线。
2. 目标价上调：基于 2028 年预测 EPS 为 240 TWD 及 25 倍 P/E 估值，将目标价上调至 6,000 TWD，隐含上涨空间约 52%。

经营与财务要点：

1. iPhone 升级逻辑：预计 2026 年旗舰机采用可变光圈（VA），2027 年进一步增强 VA 且潜望镜设计更复杂，2028 年分辨率进一步提升，大立光将受益于技术领先地位。
2. 财务预测调整：上调 2028 年盈利预测 2.3% 以反映升级节奏加速；微调 2026/27 年盈利预测（-2.4%）以计入汇率波动及 Apple 产品调价对需求的短期影响。

催化剂与风险：

1. 催化剂：CPO FA 试产及量产节点的兑现；iPhone 镜头规格升级的实际落地。
2. 风险：iPhone 及安卓手机销售疲软；中国客户库存回调；ASP 或毛利率被侵蚀；规格升级进度不及预期；竞争加剧导致份额损失；生产良率低于预期。