📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告深入分析了生猪养殖行业在产能调控深化背景下的周期底部演绎逻辑，探讨了制度性去产能的框架及其对行业格局的影响，认为行业正从“规模扩张”转向“成本极致化+产业链延伸+出海突围”的新常态。
行业主线：
- 产能调控制度化：调控目标进一步下调（能繁母猪正常保有量下调至3750万头），并建立分级联动调控机制，通过金融、土地、环保及出栏体重等多维度手段，由应急调控转向制度性去产能。
- 企业行为范式转移：行业进入“低猪价、低波动、低盈利”阶段，增长逻辑由规模驱动转为效率与价值驱动，头部企业通过主动瘦身、向下游屠宰延伸及出海（如越南落地产能）来对冲周期风险。
关键变化与分歧：
- 产能去化节奏：短期内现金流失血仍在加速，能繁产能去化持续。预计Q3猪价承压震荡，Q4有望止跌企稳并反弹。
- 竞争格局演变：规模场市占率提升放缓，行业进入存量博弈。头部企业凭借成本优势和合规性在产能整合中进一步强化竞争力。
受益方向与风险：
- 受益方向：看好猪价后期反转，建议布局具备成本管控能力的标杆企业以及成本仍有较大下降空间的养殖主体。
- 核心风险：动物疫病爆发、自然灾害、政策变化及农产品价格大幅波动。