📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告深入分析了当前美元、美债及美股的定价逻辑，探讨了宏观环境对黄金及 AI 产业链的影响，并对国内中观行业景气度及近期货币政策进行了跟踪。
核心观点：
- 美债与美元定价：美债核心定价主线切换为美元主权信用边际修复及通胀预期回落；美元指数走强则由美国相对经济增长优势与短端利差驱动，而非流动性收紧。
- 黄金逻辑回归：金价定价逻辑重回主流框架，金融属性重新回归，与实际利率的负相关性增强。
- 美股震荡分化：美股整体横盘，核心驱动力为 AI 产业链叙事重构，突破关键在于通胀超预期降温或 AI 业务现金流变现能力的验证。
- 国内环境：国内货币政策保持适度宽松，中观产业呈现炼油开工率修复，但汽车及科技板块景气度相对下降或上涨斜率放缓。
论据支撑：
- 数据指标：10年期名义美债收益率震荡走弱，ACM 期限溢价回落；2年期美债收益率上行幅度大于长端，反映“高利率维持更久”的定价。
- 产业跟踪：地炼炼油厂开工率环比修复，但半钢胎轮胎开工率走弱，乘用车销量同比下跌。
- 政策动态：央行落地买断式逆回购，二季度货币政策例会明确继续实施适度宽松政策。
局限性/风险：
- 美国通胀表现超预期。
- 全球经济放缓及地缘政治扰动频发。
- 贸易政策不确定性上升。