📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对2026年中期证券行业进行投资策略分析。认为行业基本面维持高景气，但估值处于近十年低分位，与业绩深度偏离，具备修复空间。长期来看，国际业务拓展与保荐跟投机制将激活行业的成长属性，驱动证券行业价值重塑。
行业主线：
- 估值修复逻辑：行业基本面高景气，但板块PB估值处于低位，且证金公司减持压力等压制因素边际弱化。
- 业务模式转型：传统经纪业务向财富管理转型以应对费率下降，国际业务与投行资本化成为抬升ROE中枢的关键。
- 格局加速重构：并购重组升温，中央汇金系与地方国资系双线推进，行业集中度持续提升。
关键变化与分歧：
- 政策驱动：“十五五”规划部署科技金融体制构建，投融资综合改革举措密集出台，支持优质未盈利企业上市。
- 盈利能力分化：2026Q1业绩高增，财富管理和投资为核心驱动；量化私募规模快速扩容，利好具备系统性能优势的大型券商。
- 国际化提速：头部券商加速海外扩表，国际子公司在杠杆率和ROE方面普遍优于母公司。
受益方向与风险：
- 受益方向：关注财富管理基本盘较好且发力国际业务的头部券商，以及具备一定投行和资本实力的精品特色券商。
- 核心风险：货币政策、国际关系、地缘政治发生重大变化；市场剧烈波动；资本市场改革推进不及预期。