2026 年中期医药生物行业投资策略报告：估值筑底，创新破局

摘要： 本报告对 2026 年中期医药生物行业进行投资策略分析。整体认为医药板块估值已回调至历史中位水平，正处于“估值筑底，创新破局”的阶段，行业评级为“强于大市”。

行业主线：

1. 创新药出海与质量提升：国产创新药在政策支持下，BD 交易规模创历史新高（2026 上半年达 997 亿美元），研发质量已达国际水准，正实现从跟随者向领跑者的转变。
2. CXO 业绩修复与 AI 赋能：CXO 板块业绩连续五个季度实现营收和净利增速转正，AI 技术显著提升研发效率并降低成本，正迅速重塑制药价值链。
3. 医疗器械筑底与前沿探索：板块整体业绩处于筑底阶段，除关注高端设备国产替代外，脑机接口等新兴技术方向具有较高成长潜力。

关键变化与分歧：

1. 政策导向转变：政策基调由偏重控费转向全力鼓励高质量原创创新，通过数据保护期、市场独占期等机制建立知识产权护城河。
2. 支付体系升级：构建“医保保基本、商保保价值”的双支柱支付体系，通过预申报通道和商保目录拓宽创新药商业化回款路径。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备全球首创（FIC）能力的药企、AI 原生制药平台、以及侵入式脑机接口等前沿医疗器械厂商。
2. 核心风险：创新药及器械研发失败风险、BD 进展不及预期、创新药定价不及预期。