马年有色金属投资趋势分析访谈纪要

摘要： 本次访谈回顾了 2025 年有色金属板块的强劲表现，并深入探讨了 2026 年贵金属、工业金属及战略小金属的投资逻辑，认为整体行业仍处于由供给周期驱动的上涨趋势中，且估值仍具优势。

行业主线：

1. 贵金属趋势向好：黄金受全球央行增配、去美元化及地缘政治避险驱动，认为 2026 年金价将继续上行（目标区间 5000-5500 美元）。白银则在金价带动及光伏工业需求爆发的双重作用下具备高弹性。
2. AI 与新兴产业驱动工业金属：铜被定义为“AI 金属”，受益于数据中心建设及散热需求；机器人和低空经济将带动轻量化金属材料的需求增长。
3. 战略金属资源价值重估：资源国（如印尼、刚果金）通过出口配额等手段加强对镍、钴等关键金属的管控，资源稀缺性将推高价格。

关键变化与分歧：

1. 黄金定价逻辑转向：金价驱动力已从传统的美国实际利率框架转向全球央行资产配置和主权安全需求。
2. 需求动能切换：工业金属需求正从传统房地产驱动转向 AI 算力、机器人等新经济动能。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注贵金属、供给集中度高且供应链脆弱的关键战略金属（如锡、镍），以及产能有序改善的加工环节（如氧化铝、铜冶炼）。
2. 核心风险：品种处于高位导致波动率增加、需求端出现负反馈、外部环境不确定性干扰以及供给端意外释放。