📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点分析了债市期限溢价（Term Premium）的异动情况，详细拆解了不同期限利差的驱动因素，并对未来期限溢价的趋势性压缩给出乐观判断。
核心观点：
认为当前债市处于期限溢价压缩前的震荡期。尽管短期内受供给压力影响情绪承压，但从中长期视角看，期限溢价具备趋势性下行的空间。
论据支撑：
- 短端利差分析：10Y-1Y 呈现被动扩张，主因是短期国债利率触及新低，而资金端修复后缺乏更强烈的宽松增量预期。
- 中长端利差分析：30Y-10Y 的扩张与活跃券换券行为、超长债发行压力以及配置盘承接能力不足相关；50Y-30Y 的压缩则更多反映了保险资金的配置行为。
- 驱动因素变化：风险偏好已出现一定程度变化，通胀修复预期减弱，这为未来降息预期的重新升温创造了条件。
- 供给端预期：三季度供给压力虽在，但预计四季度及明年超长债发行压力将明显减轻。
局限性/风险：
短期内仍面临供给压力对配置盘的挤压，若市场风险偏好回升过快或供给超预期，短期震荡时间可能延长。