宁德时代：逢低吸纳，勿惧 2027 年忧虑

摘要： 摩根大通维持对宁德时代（CATL）的“增持”评级，目标价 725 港元。报告认为近期股价回调主要受技术因素和短期情绪驱动，而非基本面恶化，建议投资者逢低吸纳，将其视为中国电池供应链的核心持仓。

核心观点/结论：
宁德时代在技术领导力、行业领先规模以及全周期稳定的盈利能力（ROE 和自由现金流）方面具备结构性优势。尽管市场对 2027 年的需求可见度存在分歧，但公司依然是罕见的工业技术复合增长企业。

经营与财务要点：

1. 2Q26 业绩预期：市场下调净利预期至 220-230 亿人民币，但分析师认为这可能是战略性定价谈判所致，基本面依然强劲。
2. 产量与份额：预计 2026 年产量目标为 1.2 TWh。公司在全球及中国乘用车市场的份额持续提升（中国乘用车市场 YTD 份额升至 47%）。
3. 储能市场：虽然预计中国国内储能安装增长在 2027-2028 年将放缓，但海外储能市场（尤其是欧洲和新兴市场）将成为重要的增长贡献项。
4. 产能状况：尽管 2027 年行业有效产能可能增加 40%，但由于行业集中度提高，预计将是平衡的正常化而非 2023-2024 年式的恶性过剩。

催化剂与风险：

1. 催化剂：7 月 24 日的 2Q26 财报发布以及 9-12 月期间披露的 2027 年生产计划。
2. 风险：销量或利润率低于预期，以及中美地缘政治风险。