📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了近期科技板块的调整逻辑，认为当前波动是高景气、高估值、高拥挤状态下的短期风险集中释放，而非产业趋势终结，科技仍为核心主线。
核心观点：
- 科技主线未破：本轮调整属于健康的阶段性再平衡，旨在消化估值和拥挤度，科创板和创业板仍具备较高的相对业绩优势。
- 算力担忧解除：Meta 官方澄清并无闲置算力，且内部规划显示 2027 年算力规模将翻倍，资本开支持续扩张，证伪了“算力过剩”论调。
- 寻找新线索：建议关注具备“二次点火”特性的方向，重点包括商业航天的“航班化”发射（可复用时代）以及国产算力的崛起（华为超节点及新一代麒麟芯片）。
论据支撑：
- 基本面支撑：科创/创业板 2026 年预测业绩与沪深 300 增速差显著，景气度相对稀缺。
- 产业链传导：AI 产业链利润向上传导，建议优选需求扩张、供给受限且国产替代空间大的上游材料，如硅片、电子树脂、MLCC 等。
- 催化剂明确：长征十号乙运载火箭成功回收标志商业航天进入落地阶段；华为 Atlas 950 SuperPoD 及新麒麟芯片将推动国产算力叙事上行。
局限性/风险：
宏观政策超预期变动；地缘政治风险超预期升级。