寻找新一轮科技线索策略交流纪要

摘要： 开源证券首席策略师韦冀星分析了科技板块近期调整的原因，指出这并非趋势结束而是高景气、高估值、高拥挤状态下的短期风险释放。强调后续科技仍是主线，但投资逻辑需从“普涨 Beta”转向“精筛 Alpha”，重点寻找同时具备高增速（G）、高环比增速（Delta G）且有叙事张力的方向。

核心观点：
科技板块依托 AI 产业浪潮，是少数基本面边际持续改善且具备长期叙事张力的方向。后续重点关注三大线索：1. AI 材料：关注硅片、电子数字、MLCC 等供给受限且国产替代推进的品种；2. 商业航天：关注可回收火箭技术降低成本及低轨星座规模化应用；3. 国产算力：关注华为 AI 超节点服务器及新一代麒麟芯片等产品落地。

论据支撑：

1. 调整逻辑：本次下跌与 2025 年 11 月相似，核心在于个股集中度过高（前 5 个股集中度达 49%）导致脆弱性释放，而非产业趋势证伪。
2. 基本面优势：科创板和创业板预测业绩相对沪深 300 的增速差显著。
3. 需求验证：Meta 等海外巨头资本开支维持高位，不存在系统性算力闲置。

局限性/风险：
牛市进入第三年，运行方式将从依赖估值修复转向盈利验证，市场波动将放大，上涨斜率下降，分化将明显增强。需关注美债利率上行对成长股估值的压制。