农林牧渔行业：产能去化加速，周期或筑底向上

摘要： 本报告基于 7 月初猪价及 26Q2 产能数据的最新变动，分析认为生猪养殖行业产能去化显著加速，周期底部已现，建议关注具备成本优势的头部养殖企业。

核心数据变化：

1. 价格反弹：7 月 9 日猪价由 6 月平均 9.6 元/公斤反弹至 11.3 元/公斤，但行业主体仍处于深亏状态，自繁自养头均亏损约 305 元。
2. 产能去化：26Q2 产能环比下降 3.2%，去化速度明显加快；目前能繁母猪存栏距离正常保有量（3750 万头）仍需去化 4.1%。
3. 被动出清：广西洪涝灾害导致部分猪场资产损失，印证了异常天气对行业被动去产能的推动作用。

边际解读/市场影响：

1. 短期反弹逻辑：近期反弹系供给小断档及端午库存出清所致，短期持续性有限，不改下半年产能去化延续的趋势。
2. 周期筑底信号：26Q2 或为本轮价格底，随仔猪理论出栏量压力缓解及 Q4 旺季需求拉动，供需关系将边际改善，价格修复趋势将逐渐明确。

后续关注与风险：

1. 关注方向：重点推荐养殖成本优势突出的牧原股份、德康农牧、温氏股份、神农集团，以及成本控制强且有水产料涨价预期的海大集团。
2. 核心风险：猪价及出栏量不及预期，饲料原材料价格波动风险。